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  国金融结构正呈现以下五大变化发展趋势

 

  金融结构是指各种金融工具和金融机构的相对规模。根据金融工具和金融机构的性质,金融结构又分为银行主导型(以银行信贷等间接融资为主)和市场主导型(以股票、债券等直接融资为主)两类。研究显示,金融结构对经济增长影响显著。本文梳理了2014-2016年间中国金融结构的总体状况,发现中国金融结构正呈现以下五大变化发展趋势。

 

  金融资产以债权资产为主,但金融结构正从银行主导型向市场主导型转变;社会融资以间接融资为主,但直接融资比重正在逐年上升;金融机构资产规模大幅扩张,但经营业绩呈现下滑趋势;资产管理行业规模逐年增大,证券基金期货业资管规模占比显著提升;家庭金融资产、负债分别以银行存款、中长期贷款为主,家庭杠杆率呈显著上升趋势。

 

  金融资产以债权资产为主;金融结构正从银行主导型向市场主导型转变

 

  2014-2016年,中国国内金融资产总额呈逐年上升态势,金融资产总额的绝对规模从2014年底的290万亿元增加至2016年底的400万亿元,年均复合增长率17.4%;相对规模(金融资产绝对规模与同期国民总收入的比值,即金融相关比率FIR)从451%上升至538%。2015、2016年的金融资产绝对规模的同比增幅分别为22%、12%,增速远超同期的实体经济(国民总收入)。其中,2015年股权和债权类金融资产绝对规模的同比增幅分别为42%和19%。

 

  在金融资产细分项目下,流通中的现金M0、财政存款、融资租赁的相对规模比较稳定,分别维持在9%、5%和2%;金融债券、保险准备金、票据融资、融资租赁、政府债券和企业债券的规模增幅较高,2016年的绝对规模增幅分别为28%、22%、20%、23%、46%和22%,相对规模分别为32%、20%、7%、2%、30%和24%;股票规模的波动性较大,绝对规模先从2014年底的37万亿元大幅增至2015年底的53万亿元,随后又降至2016年底的51万亿元。相对规模也从2014年底的58%大幅增至2015年底的77%,随后又降至2016年底的68%。同时,根据美联储公布的“美国资金流量表”测算,2016年中美两国金融资产规模的对比结果是,美国金融资产绝对规模是中国的3.4倍,相对规模是中国的2倍左右。

 

  2014-2016年期间,中国债权类金融资产的比重始终维持在85%以上,占据绝对主导地位,而在同期美国国内金融资产结构中,债权类金融资产比重为60%左右。在中国金融资产总规模构成中,流通中的现金M0、存款、贷款的比重呈现显著下降态势,分别从2014年底的2%、40%、29%降至2016年底的1.7%、39%、27%。金融债券、保险准备金、政府债券和企业债券的比重呈现显著上升态势,分别从2014年底的4%、3.5%、3.7%、4.0%升至2016年底的6%、3.8%、5.7%、4.4%。股票总市值在金融资产总规模中的比重随着股市涨跌而出现较大波动,呈现先升后降态势,比重从2014年底的12.8%升至2015年底的14.9%,随后又降至2016年底的12.8%。

 

  截至2016年底,在国内金融产结构中,对金融机构债权比重最高,对非金融机构债权比重次之,股票比重最低,三者的比重分别为50%、37%和13%。在对金融机构债权中,存款的比重最高,金融债券和保险准备金的比重次之,M0的比重最低,四者的比重分别为38.5%、5.9%、3.8%和1.7%。对非金融机构债权中,贷款的比重最高,政府债券和企业债券次之,三者的比重分别为27.3%、5.7%和4.4%。

 

  在中国金融资产结构中,银行存款与信贷占比显著高于股票与债券占比,金融结构仍属于银行主导型。但是,银行存款与信贷、股票与债券占比的差距正在不断缩小。2014-2016年,银行存款与信贷的合计占比呈现逐年下降趋势,逐年比重分别为69.6%、66.1%和65.8%,股票和各类债券的合计占比则呈现显著上升态势,逐年比重分别为24.8%、28.6%、28.7%,而美国银行存款与信贷的合计占比仅为40%左右。2016年,中国国内金融杠杆率(国内金融资产总额/国内股票总市值)为7.9倍,美国国内金融杠杆率为3.1倍。中国金融结构正在从银行主导型向市场主导型转变,但同以美国为代表的市场主导型金融结构相比,仍需进一步完善和优化。

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